套期保值风险增亏损巨额 有色国企心有余悸

本文摘要：谁在妨碍国企套保证监会副主席姜洋的一句“将推展中止国有企业利用期货市场展开风险管理的各种不必要的容许”引起了市场辩论，国内的期货市场急需大型国企入市的性刺激，而大型国企在当前更加必须在期货市场上展开套期保值完备风险管理。北京商报记者多方专访后找到，束缚国企套保的因素不仅有各类政策条款，更加有国企自身不能言说的忧虑。会计核算另设“紧箍咒”在国有企业套期保值的容许中最具体的条款来自会计学方面的容许。

谁在妨碍国企套保证监会副主席姜洋的一句“将推展中止国有企业利用期货市场展开风险管理的各种不必要的容许”引起了市场辩论，国内的期货市场急需大型国企入市的性刺激，而大型国企在当前更加必须在期货市场上展开套期保值完备风险管理。北京商报记者多方专访后找到，束缚国企套保的因素不仅有各类政策条款，更加有国企自身不能言说的忧虑。会计核算另设“紧箍咒”在国有企业套期保值的容许中最具体的条款来自会计学方面的容许。

这一容许源于2007年财政部实行的《企业会计准则第24号—套期保值》对于国企在会计核算方面的有关规定。兴证期货研究中心总经理郑智伟回应，根据会计准则对套期保值的规定，套期保值盈亏的幅度必需在80%-125%。现实当中，由于市场变化大大，市场波动幅度往往多达了会计准则所规定的分析标准。

这就经常出现企业实物运作与准则的规定互为背离。实物上指出这是套期保值，会计师事务所指出远超过了标准，不会把远超过部分归类到投机不道德，而国有企业对投资具有严苛的容许，于是有些国有企业特别是在是有上市意愿的企业，遇到这种情况为了不摸“投机”的红线反而不肯展开套保，这也不适应环境现代企业的必须。北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越回应，《企业会计准则第24号—套期保值》是由财政部制订的，合乎国际惯例，与国际会计准则接入的会计准则，如果调整一起相对而言可玩性不会较为大。

前几年金融危机以后，企业通过套期保值经常出现了一些风险，因此实施了《企业会计准则第24号—套期保值》，而现在也应当根据实际情况的变化，在会计准则上作出适当的调整。上海期货交易所理事长杨迈军建议，财政部门研究修改《企业会计准则第24号—套期保值》，实施限于商品期货的核算细则，限制对企业套期保值有效性的比例容许，清理国有企业参予期货市场的障碍;建议审核部门完备审核方式方法，参考对五矿集团和江西铜业的审核方式，对其他国有企业的现货经营与套期保值展开整体审核，客观全面地评价国有企业参予套期保值的经济效益。

国资监管尺度不一对于国企参予套期保值的有详尽规定的现行法律法规条款并不多，除了《企业会计准则第24号—套期保值》外，2007年新的修改的《期货交易管理暂行条例》也对国企参予套期保值展开了严苛规定。事实上，在实际操作过程中，国企的主管部门国资委对于国企参予套期保值监管十分严苛，且各地国资监管部门尺度不一，这也容许了国企参予套期保值的热情。

根据《期货交易管理暂行条例》第45条规定，国有企业专门从事期货交易，依然应该遵循套期保值的原则，同时应该严格遵守国务院国有资产监督管理机构以及其他有关部门关于企业以国有资产转入期货市场的有关规定。在实际操作中，国企对于参予期货市场较为消极，主要因为主管单位担忧企业在期货市场上过度投机，而在当前的国有企业考核评价体系中，参予期货业务即使是套期保值业务，一旦导致亏损会令管理层分担相当大的责任;另外，在审核过程中，一般将企业的现货经营与期货市场套期保值不道德分离审核。企业一旦在期货市场损毁，在审计报告中表明必要亏损，影响企业经营业绩，则更容易影响国有企业参予套期保值的积极性。

胡俞越指出，市场主体自由选择什么样的手段来展开风险管理，是市场主体的自律自由选择，监管部门应当回头让市场要求处置风险管理的方式，对于主管部门国资委而言，不存在两个方面的误区。首先，国资委对于套期保值的理解过于。国资委应该有助于限制对套期保值的理解，无法武断地理解套期保值。事实上，还包括套利、点价交易、点期差交易都应当归属于套期保值范畴，国资委对于套期保值的概念也要与时俱进。

另一方面，胡俞越指出，国资委应当对套期保值业务作出适当调整。“套期保值是通过一个市场的盈利来填补另一个市场的亏损，不是单方面的期货盈利填补现货亏损，也不是单方面的现货盈利填补期货亏损，套期保值最后目的是为了挂钩，套期保值更容易让人解读为通过期货市场盈利来填补现货市场亏损，期货不能赚到无法缴，这个不合乎套期保值的原则，国资委对于套期保值业务范围也要作出适当的调整，做到了调整之后，还包括现货和期货头寸否几乎对等给定也不一定，在审核制度设计时必须换回个角度，只要超过挂钩的目的就是套期保值，而审核期货的时候无法单方面说道不能赚到无法缴。”胡俞越说明道。

除此之外，也有分析人士指出，国资委对国有企业参予境内外期货市场套期保值业务仍未作出统一具体的规定，造成各地国资委对国企套保业务的监管尺度不一，有利于国企套期保值业务的积极开展。主观层面消极对待国企对于套期保值热情不低，除了会计学和监管的容许之外，国企本身套保意愿不反感有可能是最显然的因素。北京商报记者在专访一家上市有色金属央企时找到，由于此前有国企参予套期保值经常出现了巨额亏损，造成不少国企对于套期保值仍心有余悸。

一位有色金属行业的央企高管向北京商报记者回应，他们母公司目前并没计划在期货市场展开套期保值，前几年有过套期保值的辩论，因为当时别的国企做到套期保值经常出现问题，他们对于套期保值尤其慎重，直到目前也没实施。现在他们子公司那边有少量在做到，但规模并不大。

这位高管说的国企参予套期保值经常出现问题所指的是此前期货市场再次发生的一些期货事件。令其市场印象深刻印象的是2002年新加坡中航油事件和2008年中信泰富澳洲铁矿事件，这两起事件都因套期保值而起，其中新加坡中航油事件必要造成当时新加坡中航油总裁陈久霖被捕四年。胡俞越指出，由于金融危机造成期货价格经常出现大起大落，当时上市公司和大型央企都经常出现了较为大的套期保值风险，后来，造成国企对套期保值产生了较为大的批评，但是国企经常出现亏损无法把责任都推卸套期保值。

妨碍国企参予套期保值仅次于的障碍，除了国资委这个主管部门容许外，企业自身也不存在问题。胡俞越回应，部分国企风险管理意识比较落后。

比如中粮、五矿发展这样的公司，风险管理水平很高，他们的业务跟国际市场联系较为密切，他们的产品在国际上也有较为成熟期的期货品种，利用期货工具利用得较为好，但是有一些钢铁企业，缺少适当的期货品种，本身公司观念意识、风险管理意识比较落后，风险管理手段也比较落后，企业自身也有问题。而期货市场怎么去接地气，怎么和现货产业链展开有效地的接入，也是期货市场要做到的事。

实质上，北京商报记者在专访过程中找到，不少参予套期保值的国企还专门正式成立了期货部，一方面可以显现出国企对于期货套期保值的推崇，但是从另一个方面谈，将现货和期货分为两个部门，一个部门亏损，一个部门盈利应当怎么构建均衡?胡俞越回应，国企在套期保值的操作过程中，应当创建一个风险管理部来统一运作风险管理工作，否则，现货是现货部，期货是期货部，两个部门一起操作者套期保值业务，考核标准也不一样，现货赚钱赔钱与期货部牵涉到，期货赚钱赔钱也与现货部牵涉到，这就将两个部门扯成两张皮，如果统一放到一个风险管理平台展开运作，不管是期货盈利还是现货盈利，最后能超过盈亏均衡，也能整体减少风险。

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